新浪科技讯 北京时间2月17日晚间消息，高盛今天发布研究报告，维持对百度股票的“中性”评级，并将目标股价上调至176美元。
以下为报告全文：
百度公布的2011年第四季度业绩和2012年第一季度业绩预告符合预期。其要点包括：
1)第四季度营收同比增长83%。这更多地是由于每客户平均营收(ARPC)的增长，而不是活跃客户数的增长，这两项指标的同比增长率分别为62%和13%。大型广告主，尤其是与品牌相关的广告，对百度广告营收的贡献更多。不过百度预计，第一季度营收将环比下降3%至6%，高于以往水平。这表明广告市场的走弱，尤其是在电子商务、团购和分类广告领域。
2)第四季度毛利率环比下降1.3%，同比下降1.5%。百度管理层同时宣布了在网络基础设施和研发方面积极的投资策略。百度的投资领域将包括核心的搜索业务以及其他非搜索项目，例如后端算法改进、应用平台、框计算和移动搜索等。由于此类项目短期内不会带来利润，我们预计百度的毛利率仍将下降。百度管理层已经表示，在未来3至5年内，用户体验将是发展移动搜索的重点。第四季度，百度运营利润率为56.5%，同比维持持平。我们预计，2012年，百度的运营利润率将从2011年的57.4%下降至55.1%，而2013年也将维持在55.1%。不过流量获得成本，以及积极的投资策略可能导致运营利润率的下降。
我们认为，百度第四季度业绩符合预期，但缺乏足够强劲的运营表现。例如，百度的客户数增加仍然缓慢，而利润率在未来一年中可能出现下降。此外，百度在移动搜索和社交搜索领域面临不确定性。
由于百度的营收和利润率趋势(流量获得成本增长放缓)向好，我们将2012至2013年百度每股收益预期上调9%。我们预计，百度2014年每股收益将为8.22美元。不过，考虑到年复合增长率的放缓，我们将2012年百度的市盈率倍数预期从40倍下调至38倍。我们将百度的6个月目标股价从168美元上调至176美元。百度面临的风险包括广告业务的周期性以及成本的增长。(张帆)
